企业价值评估：现金流量折现模型

15.评估文章

投资项目或企业估值方法一般分为绝对价值评估法和相对价值评估法。

绝对价值评估法中实体现金流量模型（FCFF）主要通过每年现金流和贴现率（即加权的资金成本）来进行计算。这个方法的核心理念是：一项资产（如一个公司、一个项目）的内在价值，等于其未来生命周期内所能产生的所有自由现金流的现值总和。其计算公式为：

终值 = [FCFn × (1 + g)] / (r - g)，其中FCFn：预测期最后一年的自由现金流

gg：永续增长率（通常假设为一个很低的比率，如2%-3%，接近长期GDP增长率），rr：贴现率

举个例子：假设我们要评估一家名为“智研科技”的软件公司，先根据其未来5年的现金流来预测公司的价值。假设

注：一般如果是看利润表这里的实体现金流/自由现金流=息税前利润 × (1 - 所得税率) + 折旧与摊销 - 资本性支出 - 营运资本变动额，而营运资本 = 应收账款 + 存货 - 应付账款；如果是看现金流量表，实体自由现金流/自由现金流 = 经营活动产生的现金流量净额 - 资本性支出。

而企业实体价值 = 预测期实体现金流量现值（预测期） + 后续期价值（终值）现值（后续期）

根据FCFF的公式：

10，057×(1+3%)/(8%−3%)=207，180 万元，这计算的是后续期的企业价值，折现到当前（就是往前折现5年），就是终值现值 = 207，180 / (1.08)⁵ = 141，007 万元

另外是要计算前面5年的，也就是预测期的企业价值，根据相应条件得：

第1年: 5，000 × (1+15%) = 5，750 万元
第2年: 5，750 × (1+15%) = 6，613 万元
第3年: 6，613 × (1+15%) = 7，605 万元
第4年: 7，605 × (1+15%) = 8，745 万元
第5年: 8，745 × (1+15%) = 10，057 万元

这里相当于是一个增长年金现值公式，PV=5,750×5.2714≈30,310 万元；

以上两部分加总得到企业价值为：30,310+141，007 =171，308万元

相当于这个企业估值约17亿。