IPO过会案例：结合资金状况、资金需求、筹资能力、回款安排、现金流量状况、可利用的融资渠道及授信额度等因素，量化分析公司偿债能力
整理自关于江苏苏讯新材料科技股份有限公司公开发行股票并在北交所上市申请文件的审核问询函的回复
【问询背景】
公司资产负债率高于可比公司均值，流动比率、速动比率均低于可比公司均值。
【审核问询】
结合公司资金状况、资金需求、筹资能力、回款安排、现金流量状况、可利用的融资渠道及授信额度等因素，量化分析公司偿债能力，发行人是否存在较大资金压力、流动性风险。
【发行人回复】
（一）公司资金状况
1、货币资金
报告期各期末，公司货币资金情况如下：（单位：万元）
| 项目 | 2025.12.31 | 2024.12.31 | 2023.12.31 |
|---|---|---|---|
| 银行存款 | 9,531.07 | 18,967.49 | 15,858.77 |
| 其他货币资金 | 19,906.50 | 8,798.79 | 24,098.27 |
| 合计 | 29,437.57 | 27,766.28 | 39,957.04 |
| 使用受到限制的货币资金： | |||
| 其中：质押的结构性存款、定期存款及大额存单 | 3,829.13 | 13,733.27 | 14,861.99 |
| 票据保证金 | 19,906.49 | 8,798.79 | 23,780.83 |
| 合计 | 23,735.61 | 22,532.06 | 38,642.82 |
如上表所示，报告期各期末，公司货币资金余额分别为39,957.04万元、27,766.28万元和29,437.57万元，主要构成部分为银行存款及票据保证金。公司可动用资金充裕，能够满足日常生产经营现金支出需要，整体资金状况良好。
2、应收账款
报告期各期末，公司应收账款及其占期末净资产、当期营业收入的具体情况如下：（单位：万元）
| 项目 | 2025.12.31 | 2024.12.31 | 2023.12.31 |
|---|---|---|---|
| 应收账款账面余额 | 18,063.74 | 20,701.32 | 10,942.70 |
| 其中：账龄在1年以内 | 18,044.98 | 20,701.32 | 10,942.70 |
| 账龄在1-2年 | 18.76 | - | - |
| 坏账准备 | 904.12 | 1,035.07 | 547.13 |
| 应收账款账面价值 | 17,159.62 | 19,666.25 | 10,395.56 |
| 应收账款账面价值占期末净资产的比例 | 15.10% | 20.15% | 13.27% |
| 应收账款账面余额占当期营业收入的比例 | 5.97% | 6.94% | 4.53% |
报告期各期，公司应收账款余额占当期营业收入比例分别为4.53%、6.94%和5.97%，整体占比较低；为有效控制信用风险、缩短回款周期，公司针对境内客户实行“款到发货”的结算政策，对境外客户主要采用信用证、定金加见提单付款等结构化安排，从制度层面保障回款及时性。
从账龄结构来看，公司应收账款主要集中在1年以内，1年以上账龄金额极少，报告期内整体回款情况良好。
（二）公司资金需求
基于公司2023-2025年营业收入年均复合增长率11.91%，为谨慎测算，假设2026-2028年营业收入年增长率为8%。采用销售百分比法，以2025年度为基期，假设2026-2028年各期末主要经营性流动资产、经营性流动负债占营业收入的比例与2025年度保持一致，通过营业收入增长带动的经营性资产、经营性负债增加额，测算公司未来流动资金需求缺口，具体如下表所示：（单位：万元）
| 项目 | 2025.12.31/2025年度 | 占营业收入比例 | 2026.12.31/2026年度(E) | 2027.12.31/2027年度(E) | 2027.12.31/2027年度(E) |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 302,500.11 | 100.00% | 326,700.12 | 352,836.13 | 381,063.02 |
| 应收票据 | 2,256.98 | 0.75% | 2,437.54 | 2,632.54 | 2,843.14 |
| 应收账款 | 17,159.62 | 5.67% | 18,532.39 | 20,014.98 | 21,616.18 |
| 应收款项融资 | 323.00 | 0.11% | 348.84 | 376.75 | 406.89 |
| 预付款项 | 19,702.58 | 6.51% | 21,278.79 | 22,981.09 | 24,819.58 |
| 存货 | 59,695.81 | 19.73% | 64,471.47 | 69,629.19 | 75,199.53 |
| 经营性流动资产合计(A) | 99,137.99 | 32.77% | 107,069.03 | 115,634.55 | 124,885.32 |
| 应付票据 | 47,028.17 | 15.55% | 50,790.42 | 54,853.66 | 59,241.95 |
| 应付账款 | 4,497.05 | 1.49% | 4,856.81 | 5,245.36 | 5,664.99 |
| 合同负债 | 7,509.08 | 2.48% | 8,109.81 | 8,758.59 | 9,459.28 |
| 经营性流动负债合计(B) | 59,034.30 | 19.52% | 63,757.04 | 68,857.61 | 74,366.22 |
| 营运资金需求（C=A-B) | 40,103.69 | 13.26% | 43,311.99 | 46,776.94 | 50,519.10 |
| 新增营运资金需求 | - | - | 3,208.30 | 3,464.95 | 3,742.16 |
如上表所示，报告期及预测期内，公司新增营运资金需求呈逐年增长态势，2026-2028年预测新增营运资金需求分别为3,208.30万元、3,464.95万元及3,742.16万元，主要系公司业务规模持续扩张，营业收入逐年增加，带动应收款项同步增长；同时为应对预期销售需求增长及原材料价格波动风险，公司实施策略性备货，存货规模相应增加。
（三）公司筹资能力
报告期各期末，公司银行借款余额的情况如下：（单位：万元）
| 项目 | 2025.12.31 | 2024.12.31 | 2023.12.31 |
|---|---|---|---|
| 短期借款 | 28,969.90 | 25,620.63 | 25,619.45 |
| 一年内到期的长期借款 | 3,900.00 | - | 5,404.26 |
| 长期借款 | - | 3,902.94 | 600.77 |
| 合计 | 32,869.90 | 29,523.57 | 31,624.48 |
报告期各期末，公司银行借款余额分别为31,624.48万元、29,523.57万元和32,869.90万元，整体规模保持稳定，借款结构以短期借款为主，长期借款占比低，借款规模与公司营运资金需求、日常经营发展相匹配。
（四）公司回款情况
报告期内，公司应收账款账面余额和应收账款周转率等情况如下：
| 项目 | 2025.12.31/2025年度 | 2024.12.31/2024年度 | 2023.12.31/2023年度 |
|---|---|---|---|
| 应收账款账面余额（万元） | 18,063.74 | 20,701.32 | 10,942.70 |
| 应收账款周转率（次/年） | 15.61 | 18.85 | 20.24 |
| 应收账款周转天数（天） | 23.07 | 19.10 | 17.78 |
注1：应收账款周转率=营业收入*2/（期初应收账款余额＋期末应收账款余额）；
注2：应收账款周转天数=360/应收账款周转率。
如上表所示，报告期内公司应收账款周转率分别为20.24次/年、18.85次/年和15.61次/年，整体仍处于较高水平，但呈逐年下降趋势，主要系：报告期内公司境外客户销售收入持续增长，相应境外应收账款余额有所增加，且境外客户结算流程较长、回款周期相对境内更慢。该周转率的变动并非因公司信用政策放宽或回款能力弱化所致，而是公司业务结构优化、海外市场拓展的正常体现，属于公司国际化发展过程中的合理现象。
报告期内，公司应收账款余额账龄主要集中在1年以内，整体账龄结构合理，逾期及坏账风险较低；且应收账款期后回款情况良好，款项无法收回的风险较小，公司已根据会计准则及实际经营情况足额计提坏账准备，坏账准备计提充分。同时，公司针对境内、境外客户制定差异化的结算政策，建立了完善的应收账款跟踪、催收机制，保障回款流程的顺畅性，确保应收账款能够及时回笼。
（五）公司现金流量状况
报告期内，公司经营活动现金流量的情况如下：(单位：万元)
| 项目 | 2025年度 | 2024年度 | 2023年度 |
|---|---|---|---|
| 销售商品、提供劳务收到的现金 | 335,496.82 | 321,307.94 | 270,376.13 |
| 收到的税费返还 | 1,872.64 | 25.61 | 459.82 |
| 收到其他与经营活动有关的现金 | 79,060.98 | 78,337.14 | 34,029.38 |
| 经营活动现金流入小计 | 416,430.45 | 399,670.69 | 304,865.33 |
| 购买商品、接受劳务支付的现金 | 295,558.61 | 289,644.80 | |
| 支付给职工以及为职工支付的现金 | 10,105.83 | 9,043.58 | 7,895.97 |
| 支付的各项税费 | 9,570.37 | 7,172.03 | 5,469.33 |
| 支付其他与经营活动有关的现金 | 82,333.02 | 63,438.73 | 56,134.85 |
| 经营活动现金流出小计 | 397,567.83 | 369,299.13 | 284,870.15 |
| 经营活动产生的现金流量净额 | 18,862.62 | 30,371.55 | 19,995.18 |
报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额分别为19,995.18万元、30,371.55万元和18,862.62万元，持续为正且整体处于较高水平，体现了公司主营业务具备强劲的现金获取能力和良好的现金回笼质量。
（六）可利用的融资渠道及授信额度
截至报告期末，公司已与多家商业银行建立深度合作关系，累计取得合计8亿元银行综合授信额度，其中剩余可使用授信额度为2.39亿元，可随时根据公司生产经营及营运资金需求进行支取，能够有效补足公司部分营运资金需求，为公司流动性提供有力的外部资金支撑。
除银行授信及借款外，公司未来将进一步丰富融资方式、拓宽融资渠道，计划采取股权融资和债权融资相结合的融资方式，优化财务结构，降低债务杠杆，同时保障公司按期足额偿还银行借款。
（七）主要偿债指标情况
报告期内，公司主要偿债指标情况如下：
| 财务指标 | 2025.12.31/2025年度 | 2024.12.31/2024年度 | 2023.12.31/2023年度 |
|---|---|---|---|
| 流动比率（倍） | 1.34 | 1.35 | 1.20 |
| 速动比率（倍） | 0.51 | 0.59 | 0.53 |
| 资产负债率（合并） | 46.42% | 46.85% | 55.71% |
| 资产负债率（母公司） | 49.05% | 48.26% | 57.19% |
| 利息保障倍数（倍） | 33.09 | 26.71 | 19.70 |
报告期各期末，公司资产负债率分别为55.71%、46.85%和46.42%，整体处于合理水平。
报告期各期末，公司流动比率分别为1.20倍、1.35倍和1.34倍，整体保持在良好水平。报告期各期末，公司速动比率分别为0.53倍、0.59倍和0.51倍，相对较低，主要系：公司流动资产中存货占比较高。但公司存货周转率较高，产品生产周期短，变现能力强，销售回款速度快，此外，银行授予公司的信用额度充裕，进一步保障了公司的短期偿债能力。整体而言，公司财务风险可控，短期偿债能力稳健。
报告期内，公司利息保障倍数分别为19.70倍、26.71倍和33.09倍，公司具备充足的能力偿付到期债务及利息。
综上所述，发行人目前资金状况良好，银行授信额度充足。随着业务规模持续增长，发行人虽存在新增营运资金需求，但公司货币资金充足、应收账款变现能力较强，且具备较强的资金筹措能力，能够有效满足日常经营及业务发展需要。当前发行人不存在重大资金压力及流动性风险。
【总结】
针对发行人资产负债率偏高、流动比率与速动比率低于行业均值等显性财务风险信号，要求其结合资金存量、未来营运资金缺口、银行授信可用额度、经营性现金流及回款机制等维度进行量化剖析，以穿透式评估其真实偿债能力与短期流动性安全边际，从而判断是否存在资金链紧张或持续性经营隐患，确保信息披露充分性，保护投资者对财务风险的知情权与判断权。