【过会案例】票据池业务对公司经营活动现金流的影响
整理自关于内蒙古旭阳新材料股份有限公司公开发行股票并在北京证券交易所上市申请文件的第二轮审核问询函的回复
问题3、关于流动性风险
根据申请文件及问询回复：（1）2022年至2025年，发行人经营活动现金净流量分别为-5,986.80万元、-5,749.27万元、4,263.76万元及5,340.17万元，2024年现金流转正主要系2023年存货储备在当年实现销售以及公司启用票据支付采购货款。（2）2022年至2025年，发行人经营活动现金净流量与净利润的差额分别为13,255.80万元、-14,712.36万元、-3,102.30万元和-4,950.36万元，其中经营性应收项目的减少影响金额分别为-17,011.72万元、-17,553.35万元、-12,574.15万元和-12,738.34万元。（3）发行人部分客户如高唐县三金工贸有限公司、安徽博颜新材料有限公司、济南市鹏鑫金属颜料有限公司、合肥长兴树新材料科技有限公司等期末应收账款逾期金额较大，部分客户如合肥日升鑫新材料科技有限公司等当期回收比例较低。（4）报告期内，发行人主要产品的各期前五大客户的信用期限情况未发生变化。
请发行人：（1）结合存货储备及结转情况、与霍煤鸿骏等主要供应商的结算协议、信用等级较高票据的使用情况、票据池业务开展情况等进一步说明发行人2024年起经营活动现金流量净额转正的原因及合理性，期后经营活动现金流是否稳定可持续，发行人是否存在流动性风险。（2）结合经营活动现金流中经营性应收项目的减少的具体情况，进一步说明发行人报告期内经营活动现金净流量净额与净利润差异较大的原因及合理性。（3）说明发行人部分客户如高唐县三金工贸有限公司、安徽博颜新材料有限公司、济南市鹏鑫金属颜料有限公司、合肥长兴树新材料科技有限公司等期末存在大额逾期应收账款的原因及合理性，相关款项的后续回收情况，相关应收账款减值计提是否充分；说明合肥日升鑫新材料科技有限公司当期应收账款回款金额为0、且逾期比例较高的合理性。（4）结合发行人与报告期内微细球形铝粉及铝颜料各应用领域前五大客户的信用期约定及变化情况，进一步说明发行人是否存在放宽信用政策刺激销售的情形。
请保荐机构、申报会计师核查上述事项并发表明确意见，说明核查方法、范围、依据及结论。
回复：
一、结合存货储备及结转情况、与霍煤鸿骏等主要供应商的结算协议、信用等级较高票据的使用情况、票据池业务开展情况等进一步说明发行人2024年起经营活动现金流量净额转正的原因及合理性，期后经营活动现金流是否稳定可持续，发行人是否存在流动性风险。
（一）存货储备及结转情况、与霍煤鸿骏等主要供应商的结算协议、信用等级较高票据的使用情况、票据池业务开展情况
1、存货储备及结转情况
报告期内，公司存货余额及存货周转率情况如下所示：
单位：万元
| 项目 | 2025年12月31日/2025年度 | 2024年12月31日/2024年度 | 2023年12月31日/2023年度 |
|---|---|---|---|
| 存货余额 | 26,681.37 | 25,780.95 | 28,577.33 |
| 存货余额增加额 | 900.42 | -2,796.38 | 2,958.82 |
| 存货周转率 | 4.00 | 3.26 | 2.88 |
2、与霍煤鸿骏等主要供应商的结算协议
公司与报告期各期前五大供应商的结算方式如下所示：
| 供应商名称 | 结算方式 |
|---|---|
| 内蒙古霍煤鸿骏铝电有限责任公司 | 80%电汇+20%承兑 |
| 厦门国贸同歆实业有限公司 | 电汇 |
| 中国诚通商品贸易有限公司 | 电汇 |
| 辽宁北方金属科技有限公司 | 电汇 |
| 江苏华伦星聚河化工销售有限公司 | 承兑汇票 |
| 张家港保税区品汇贸易有限公司 | 承兑汇票 |
| 沈阳迈崒德金属材料有限公司 | 电汇 |
| 内蒙古锦联铝材有限公司 | 电汇 |
| 衡水润泽金属粉末有限公司 | 电汇 |
3、信用等级较高票据的使用情况
报告期各期公司信用等级较高的票据使用情况如下所示：
| 期间 | 票据贴现金额占本期收到票据金额的比重 | 票据背书金额占本期收到票据金额的比重 | 票据到期托收金额占本期收到票据金额的比重 | 本期收到票据金额占营业收入的比重 | 票据托收金额占营业收入的比重 | 票据贴现金额占营业收入的比重 | 票据背书金额占营业收入的比重 | 其中：票据背书支付货款金额占营业收入的比重 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2025年度 | 41.96% | 34.95% | 12.03% | 26.68% | 3.21% | 11.19% | 9.32% | 9.23% |
| 2024年度 | 37.33% | 47.25% | 8.39% | 26.62% | 2.23% | 9.94% | 12.58% | 12.19% |
| 2023年度 | 36.96% | 59.26% | 2.04% | 25.13% | 0.51% | 9.29% | 14.90% | 14.65% |
4、票据池业务开展情况
（1）基本情况
票据池业务是指合作银行为满足企业客户提供的票据管理服务，具体而言，公司将银行认可的资产质押给银行，银行相应核定一个融资额度，该融资额度包括但不限于电子银行承兑汇票承兑、应收款链业务、数字信用凭证业务、信用证业务、流动资金贷款、贸易融资业务等，实操过程中公司主要采用的形式为开具电子银行承兑汇票。截至目前，公司票据池业务的合作银行包括浙商银行、中信银行、华夏银行。
（2）具体业务模式
公司开展票据池业务的具体业务模式如下：
1）公司与银行签订票据池业务合作协议，在银行开展票据池业务；
2）公司将收到的承兑汇票划入票据池合作银行，向银行发起质押申请，银行进行审核，审核完成后，相应的票据质押设立完成，票据池业务可开立承兑汇票；
3）公司在不超过开立承兑汇票额度的情况下，开立承兑汇票；
4）入池质押票据到期后，银行自动托收，并将相应的资金存入公司保证金账户，仍然作为质押；
5）公司开立的承兑汇票到期承兑，银行从公司的银行账户中自动扣款支付。
（3）票据池业务对公司经营活动现金流的影响
公司使用票据池额度可以自行开立应付票据支付货款，包括合并范围内各公司直接向供应商开具票据，以及子公司向母公司开具票据支付货款，母公司收到票据后向供应商背书转让或向银行贴现。
如果是合并范围内各公司直接向供应商开具票据，或者是子公司向母公司开具票据支付货款，母公司收到票据后向供应商背书，合并层面均为公司以票据支付货款，由于为承兑票据而支付的银行存款同样计入购买商品、接受劳务支付的现金，因此，此种情况下，合并层面只有期末未到期的应付票据余额才能减少当期购买商品、接受劳务支付的现金。供应商对货款中票据支付比例和具体承兑银行的要求一定程度上也限制了公司以票据支付货款的规模。
如果是子公司向母公司开具票据支付货款，母公司收到票据后向银行贴现，公司已将其作为质押借款处理，因此对经营活动现金流无直接影响。但由于通过此种方式公司可以获得一定数量的货币资金，满足短期资金需求，从而可以减少信用等级一般的票据贴现金额，将其持有至到期托收，间接上对经营活动现金流起到了正向作用。
（4）票据池业务的具体开展情况
报告期各期，公司使用票据池额度开具票据应付票据的具体情况如下所示：
单位：万元
| 期间 | 应付票据票面金额 | 其中：贴现金额 | 应付票据期末余额 |
|---|---|---|---|
| 2025年度 | 13,510.84 | 2,720.00 | 3,031.62 |
| 2024年度 | 10,612.90 | 6,100.00 | 2,450.00 |
注：上表中贴现金额指子公司向母公司开具票据支付货款，母公司收到票据后向银行贴现。
（二）进一步说明发行人2024年起经营活动现金流量净额转正的原因及合理性
1、2024年起经营活动现金流量净额转正的原因
（1）具体原因分析
报告期各期，公司经营活动现金流具体情况如下所示：
单位：万元
| 项目 | 2025年度 | 2024年度 | 2023年度 |
|---|---|---|---|
| 销售商品、提供劳务收到的现金 | 108,519.24 | 78,415.19 | 68,577.39 |
| 其中：收到银行存款 | 71,529.87 | 56,466.83 | 52,430.39 |
| 其中：票据托收回款 | 22,341.22 | 10,934.25 | 6,864.02 |
| 其中：高级别票据贴现回款 | 14,648.15 | 11,014.11 | 9,282.98 |
| 购买商品、接受劳务支付的现金 | 79,822.56 | 53,468.78 | 53,810.53 |
| 其中：应付票据减少额对购买商品、接受劳务支付现金的影响 | -581.62 | -2,450.00 | |
| 其中：存货余额增加额的影响 | 900.42 | -2,796.38 | 2,958.82 |
| 其中：票据背书支付材料款的影响 | -26,709.01 | -29,076.32 | -31,414.04 |
| 经营活动产生的现金流量净额 | 5,340.17 | 4,263.76 | -5,749.27 |
如上表所示，公司经营活动现金流量净额主要受销售商品、提供劳务收到的现金和购买商品、接受劳务支付的现金影响。
2024年随着经营规模的扩张，购买商品、接受劳务支付的现金变动较小，主要是受到应付票据、存货余额变动、票据背书支付材料款的影响。2024年度销售商品、提供劳务收到的现金较上年增长幅度较大，其中收到银行存款、票据托收回款、高级别票据贴现回款较上年的变动分别为4,036.44万元、4,070.23万元、1,731.13万元，上述三项变动与营业收入有较强关联，随着公司营业收入的增长，公司票据回款和银行转账回款相应增长，收到的票据被背书、贴现、托收均会对现金流产生影响。
综上所述，公司销售商品、提供劳务收到的现金和购买商品、接受劳务支付的现金主要受到收入增长、存货余额变动、应付票据余额变动以及票据使用情况（其中信用等级一般的票据不会对经营活动现金流产生影响）的影响，以下结合上述因素并区分信用等级较高的票据和信用等级较低的票据详细分析：
单位：万元
| 项目 | 2025年度 | 2024年度 | 2023年度 | ||
|---|---|---|---|---|---|
| 金额 | 变动 | 金额 | 变动 | 金额 | |
| 信用等级较高的票据到期托收、贴现、背书支付采购货款金额① | 30,926.28 | 3,925.64 | 27,000.64 | 2,563.17 | 24,437.47 |
| 信用等级一般的票据到期托收金额② | 18,140.52 | 9,682.38 | 8,458.14 | 2,105.97 | 6,352.17 |
| 信用等级一般的票据背书支付采购货款金额③ | 14,631.58 | -934.32 | 15,565.90 | -1,205.50 | 16,771.40 |
| 票据对经营活动现金流的影响④=①十②+③ | 63,698.39 | 12,673.71 | 51,024.68 | 3,463.64 | 47,561.04 |
| 应付票据余额变动⑤ | 581.62 | -1,868.38 | 2,450.00 | 2,450.00 | - |
| 存货余额减少额⑥ | -900.42 | -3,696.80 | 2,796.38 | 5,755.20 | -2,958.82 |
| 上述因素对经营活动现金流的影响⑦喧+⑤+⑥ | 63,379.59 | 7,108.53 | 56,271.06 | 11,668.84 | 44,602.22 |
如上表所示，报告期各期，公司存货余额增加额分别为2,958.82万元、-2,796.38万元、900.42万元，故2023年度和2025年度存货余额的变动拉低了公司销售业务现金流量净额，2024年度则是推高了公司销售业务现金流量净额。2023年公司预期未来市场行情较好，故增加了存货储备规模，年末存货结存余额处于较高水平，较上年增长2,958.82万元，上述存货储备在2024年实现销售。2024年公司根据市场行情及生产计划调整了存货储备规模，故期末存货余额较上年末下降2,796.38万元。
2024年以来，公司开始启用应付票据，应付票据余额的增长减少了购买商品、接受劳务支付的现金，从而推高了经营活动现金流。
票据使用情况方面，票据对经营活动现金流的影响包括两方面：1、票据的贴现、背书金额会影响经营活动现金流。其中，信用等级较高的票据贴现、到期托收会增加销售商品、提供劳务收到的现金流，信用等级较高的票据背书则会间接减少购买商品、接受劳务支付的现金；信用等级一般的票据到期托收会增加销售商品、提供劳务收到的现金，背书则会间接减少购买商品、接受劳务支付的现金，信用等级一般的票据贴现不影响经营活动现金流；3、随着收入的增长，公司收到的票据也会增长，相应地，贴现、背书的金额随之增长。
报告期各期，收入增长和票据使用情况对经营活动现金流的影响具体如下：
单位：万元
| 项目 | 2025年度变动额 | 2024年度变动额 |
|---|---|---|
| 信用等级较高的票据到期托收、贴现、背书支付采购货款金额 | 3,925.64 | 2,563.17 |
| 其中：收入的影响 | 4,875.69 | 2,667.35 |
| 票据使用情况的影响 | -950.05 | -104.19 |
| 信用等级一般的票据到期托收金额 | 9,682.38 | 2,105.97 |
| 其中：收入的影响 | 1,527.35 | 693.34 |
| 票据使用情况的影响 | 8,155.04 | 1,412.63 |
| 信用等级一般的票据背书支付采购货款金额 | -934.32 | -1,205.50 |
| 项目 | 2025年度变动额 | 2024年度变动额 |
|---|---|---|
| 其中：收入的影响 | 2,810.84 | 1,830.60 |
| 票据使用情况的影响 | -3,745.16 | -3,036.10 |
| 收到的票据对经营活动现金流的影响 | 12,673.71 | 3,463.64 |
| 其中：收入的影响 | 9,213.88 | 5,191.30 |
| 票据使用情况的影响 | 3,459.83 | -1,727.66 |
如上表所示，票据对2024年、2025年经营活动现金流的影响额分别为3,463.64万元、12,673.71万元，主要驱动因素为收入增长，且票据使用情况的影响呈现较大幅度的增长。
（2）各影响因素汇总
综上所述，2024年以来公司经营活动现金流转正主要受收入增长、票据的使用情况更加合理、存货变动、应付票据等四方面因素影响，具体如下：
单位：万元
| 项目 | 2025年度变动 | 2024年度变动 |
|---|---|---|
| 收入的影响 | 9,213.88 | 5,191.30 |
| 票据使用情况的影响 | 3,459.83 | -1,727.66 |
| 应付票据余额变动 | -1,868.38 | 2,450.00 |
| 存货余额减少额 | -3,696.80 | 5,755.20 |
| 合计 | 7,108.53 | 11,668.84 |
| 经营活动现金流量金额变动额 | 1,076.41 | 10,013.03 |
2、票据使用情况变动分析
如上表所示，报告期期内，信用等级较高的票据使用情况对经营活动现金流影响较小。报告期各期信用等级一般的票据和应付票据使用情况如下所示：
| 项目 | 2025年度 | 2024年度 | 2023年度 | ||
|---|---|---|---|---|---|
| 比重 | 变动 | 比重 | 变动 | 比重 | |
| 本期收到信用等级一般的票据金额占营业收入的比重 | 31.22% | 1.69% | 29.53% | -7.03% | 36.55% |
| 信用等级一般的票据托收金额占营业收入的比重 | 13.86% | 6.23% | 7.63% | 1.27% | 6.36% |
| 信用等级一般的票据贴现金额占营业收入的比重 | 1.95% | 0.19% | 1.77% | -4.62% | 6.38% |
| 信用等级一般的票据背书金额占营业收入的比重 | 12.12% | -6.48% | 18.60% | -3.50% | 22.10% |
| 项目 | 2025年度 | 2024年度 | 2023年度 | ||
|---|---|---|---|---|---|
| 比重 | 变动 | 比重 | 变动 | 比重 | |
| 其中：信用等级一般的票据背书支付货款金额占营业收入的比重 | 11.18% | -2.86% | 14.04% | -2.74% | 16.78% |
（1）信用等级一般的票据贴现
2024年度和2025年度信用等级一般的票据贴现金额占营业收入的比重均保持在较低水平，一方面是由于票据池业务的开展一定程度上满足了公司短期资金需求，因而公司可以减少信用等级一般的票据贴现规模；另一方面，2024年和2025年度公司收到信用等级一般的票据金额占营业收入的比重相较于2023年有所减少，两方面因素共同作用导致2024年度和2025年度信用等级一般的票据贴现金额占营业收入的比重保持较低水平。
（2）信用等级一般的票据背书支付采购货款
2024年公司主要供应商霍煤鸿骏开始对公司用于支付其货款的票据信用等级提出了更高要求，公司转而开始自行开具信用等级较高的票据用于支付霍煤鸿骏货款。随着公司向霍煤鸿骏开具应付票据的规模逐步增长，2024年度和2025年度信用等级一般的票据背书支付采购货款金额占营业收入的比重持续下降。
（3）信用等级一般的票据背书
2024年度信用等级一般的票据背书金额占营业收入的比重较上年减少3.50%，一方面是由于当年收到信用等级一般的票据金额占营业收入的比重较上年减少7.03%；另一方面，由于霍煤鸿骏对公司用于支付其货款的票据信用等级提出了更高要求，2024年度公司开始使用自行开立的信用等级较高票据向其支付一部分货款，相应减少了信用等级一般的票据背书比例。2025年度信用等级一般的票据背书金额占营业收入的比重较上年减少6.48%，除了受到霍煤鸿骏对结算的票据信用等级的要求影响以外，票据背书支付工程设备款的规模变化亦有影响。2024年公司按合同约定支付了与内蒙四期厂房、诚易厂房等工程设备有关的款项，导致当年票据背书金额相对较大，2025年度相关金额明显下降，从而拉低了2025年票据背书金额。
（4）信用等级一般的票据托收
2024年度由于收到信用等级一般的票据金额占营业收入的比重较上年减少7.03%，同时2024年度信用等级一般的票据贴现和背书金额占营业收入比重的下降8.12%，从而导致2024年度信用等级一般的票据托收金额占营业收入的比重较上年度微增1.27%。2025年度信用等级一般的票据托收金额占营业收入的比重较上年度增长6.23%，主要系票据背书金额占营业收入的比重较上年下降6.48%所致。
综上所述，2024年以来经营活动现金流转正的原因总体包括收入增长、存货余额变动、应付票据余额变动、信用等级一般的票据使用情况四方面，其中信用等级一般的票据使用情况方面，包括以下驱动因素：（1）票据池业务一定程度满足了公司短期资金需求，使得2024年以来信用等级一般的票据贴现金额占营业收入的比重保持在较低水平，公司可以将更多信用等级一般的票据持有至到期托收；（2）2024年以来公司收到的信用等级一般的票据占营业收入的比重明显下降；（3）信用等级一般的票据支付工程设备款规模明显下降，使得公司可以将更多信用等级一般的票据持有至到期托收。
（三）期后经营活动现金流是否稳定可持续，发行人是否存在流动性风险。
如前文所述，2024年以来公司经营活动现金流转正受多种因素影响，其中存货余额变动系偶然性因素，未来公司将根据市场情况妥善确定生产计划的存货储备规模，在保证正常经营的前提下减少存货对经营现金流的占用。除存货以外，收入的增长和信用等级一般的票据使用情况是公司经营活动现金流转正的重要因素。收入方面，未来公司仍将保持持续增长，具体情况详见本回复“问题1”之“一”。信用等级一般的票据使用情况方面，截至目前公司已扩大了票据池质押额度满足短期资金需求，未来信用等级一般的票据将更多持有至到期托收。
综上所述，公司期后经营活动现金流稳定可持续，不存在流动性风险。
二、结合经营活动现金流中经营性应收项目的减少的具体情况，进一步说明发行人报告期内经营活动现金净流量净额与净利润差异较大的原因及合理性。
报告期内，公司经营活动现金净流量与净利润差异金额列示如下：
单位：万元
| 项目 | 2025年度 | 2024年 | 2023年 |
|---|---|---|---|
| 经营活动产生的现金流量净额 | 5,340.17 | 4,263.76 | -5,749.27 |
| 净利润 | 10,290.53 | 7,366.06 | 8,963.09 |
| 差异金额 | -4,950.36 | -3,102.30 | -14,712.36 |
公司客户回款以票据为主，票据的使用和变现情况会对公司经营活动现金流量净额产生较大影响，进而导致净利润与经营活动产生的现金流量净额存在较大差异，具体影响分析如下：
1、票据支付工程设备款方面，由于使用票据支付工程款，不会影响经营活动现金流，即票据支付工程设备款的金额会使得经营活动现金流量与净利润永久性产生差距。
2、对于信用等级较高的票据，其贴现、托收、背书（剔除背书支付票据工程设备款部分）均会影响经营活动现金流，信用等级较高票据留存的金额（本期收到-本期贴现-本期托收-本期背书（剔除背书支付票据工程设备款部分））不产生现金流，即信用等级较高票据的留存金额会拉大经营活动现金流量与净利润的差距，但这种影响属于短期影响，随着留存的信用较高票据于以后年度被使用，仍会对经营活动现金流产生正向影响。
3、对于信用等级一般的票据，其背书、托收会对现金流产生正向影响，而留存的信用等级一般票据（本期收到-本期贴现-本期托收-本期背书（剔除背书支付票据工程设备款部分））不产生现金流。此外，信用等级一般的票据贴现虽然会产生现金流，但是根据会计准则，应计入筹资活动相关的现金流，不影响经营活动现金流。因此，对于信用等级一般的票据，本期留存金额和贴现金额均会拉大经营活动现金流量与净利润的差距。
4、信用等级一般票据背书未到期不能终止确认，其余额变动额冲抵负债，不产生现金流，因此会永久性拉大经营活动现金流量与净利润的差距。
关于票据使用方式造成经营活动现金流量与净利润之间的差距，具体分析如下：
单位：万元
| 项目 | 2025年度 | 2024年度 | 2023年度 |
|---|---|---|---|
| 信用等级较高票据的影响① | 3,858.12 | 2,074.30 | 437.33 |
| 信用等级一般票据的影响② | 6,851.23 | 3,653.43 | 8,093.30 |
| 信用等级一般票据背书未到期余额的影响③ | -101.30 | -1,846.65 | 2,759.60 |
| 票据背书支付工程设备款金额④ | 1,353.36 | 4,934.17 | 4,631.26 |
| 票据导致经营活动现金流量净额与净利润的差距金额⑤=①十②+③+④ | 11,961.41 | 8,815.25 | 15,921.49 |
| 经营活动现金流量净额⑥ | 5,340.17 | 4,263.76 | -5,749.27 |
| 模拟经营活动现金流量净额⑦;⑤十⑥ | 17,301.58 | 13,079.01 | 10,172.22 |
| 净利润 | 10,290.53 | 7,366.06 | 8,963.09 |
注1：信用等级较高票据的影响=本期收到-本期贴现-本期托收-本期背书；
注2：信用等级一般票据的影响=本期留存+本期贴现=本期收到-本期托收-本期背书；
注3：信用等级一般票据背书未到期余额的影响=信用等级一般的票据背书期末未到期余额-信用等级一般的票据背书期初未到期余额
如上表所示，导致经营活动现金净流量净额与净利润差异较大的主要原因是票据的使用方式，报告期内经营活动现金净流量净额与净利润差异较大具有合理性。