原材料价格传导机制、时滞长度、客户价格敏感度，量化分析原材料价格波动对业绩影响的敏感性

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01问询

根据申请文件：报告期各期，发行人原材料的采购金额分别为64,847.30万元、70,388.41万元、72,224.00万元和42,774.68万元，主要采购内容为铝水、溶剂、包辅材、其他金属类材料、助剂及其他材料。其中，铝水占原材料采购总额的比例分别为81.06%、80.48%、76.97%和73.85%，占比较高。

请发行人：说明主要原材料（铝水、溶剂油、助剂等）价格的历史波动周期性和市场价格情况，结合原材料价格传导机制、时滞长度、客户价格敏感度等，量化说明原材料价格出现较大程度波动时对发行人业绩的影响，补充主要原材料价格波动对利润水平的影响并作敏感性分析。

【公司简介】内蒙古旭阳新材料股份有限公司是一家专业从事有色金属功能粉体及浆料材料的研发、生产、销售的高新技术企业。

02回复

（一）说明主要原材料（铝水、溶剂油、助剂等）价格的历史波动周期性和市场价格情况

1、铝水价格的历史波动周期性和市场价格情况

公司采购铝水的价格与铝锭市场价格挂钩，2022年以来，铝锭市场价格走势如下所示：

2022年度铝锭市场价格呈先上升，后下降，再上升的变动趋势，整体呈下降趋势。2023年度铝锭市场价格整体上下波动较小，自2024年度以来呈波动上升的趋势，市场价格逐步走高。

2、溶剂价格的历史波动周期性和市场价格情况

溶剂油的主要原料为石脑油、催化重整抽余油、稳定轻烃以及凝析油等，因此其价格主要与原油价格相关。2022年以来，溶剂市场价格走势如下所示：

报告期内，溶剂市场价格呈波动下行趋势，其中，2022年1月-2022年4月溶剂市场价格快速上涨，2022年5月-2023年9月整体波动较小，2023年10月至报告期末市场价格短暂上涨后，呈快速下降趋势。

3、助剂价格的历史波动周期性和市场价格情况

公司采购的助剂型号种类数量较多，其上游原材料种类多样，无明确可参考的助剂上游原材料市场价格，因此助剂无市场报价可进行参考比较。报告期内公司采购助剂的平均价格如下所示：

如上表所示，在不同种类助剂价格波动和公司采购助剂的种类结构变动的共同作用下，公司助剂采购价格波动较大，不存在显著的长期变动趋势。

（二）结合原材料价格传导机制、时滞长度、客户价格敏感度等，量化说明原材料价格出现较大程度波动时对发行人业绩的影响，补充主要原材料价格波动对利润水平的影响并作敏感性分析。

1、原材料价格传导机制、时滞长度、客户价格敏感度

（1）价格传导机制

公司微细球形铝粉销售定价原则为“铝锭市场价格+加工费”，经与客户商务谈判确定最终销售价格。其中，铝锭市场价格系公司铝粉产品主要原材料铝水采购价格的确定基础，加工费受铝粉规格型号及品质、市场竞争格局、下游行业供求关系等因素影响。微细球形铝粉的原材料采购价格和产品销售价格均与铝锭市场价格相关，故原材料价格变动能有效传导至产品销售价格。

铝颜料销售价格主要综合客户对产品质量、性能指标的差异化要求、市场竞争态势、品牌效应、客户类型及产品成本等因素，在参考境内外同类产品价格、客户价格敏感度的基础上，经与客户商务谈判确定最终销售价格。铝颜料产品的销售价格对于上游原材料成本变动的灵敏度不及铝粉产品，在原材料价格波动的一定范围内铝颜料产品一般会维持销售价格的相对稳定。只有在原材料采购价格波动超出临界值，对公司毛利率造成较大影响时，公司才会调整铝颜料销售价格。由于不同类型铝颜料产品毛利率及利润空间差别较大，因此不同类型产品的调价临界值亦不相同，一般毛利率越低的产品调价临界值亦更低。

（2）时滞长度

公司采用订单+备货的方式进行存货管理及生产组织，一般情况下以备货为主。因公司司客户较多、单一客户集中度不高，为满足客户交期的及时性要求、提高客户满意度，公司一般根据前期销售情况、市场预测情况备3-4个月的库存，因此原材料价格传导的时滞长度为3-4个月，且这种传导是一种经加权平均后的逐步传导。

（3）客户价格敏感度

微细球形铝粉下游应用领域十分广泛，不同领域客户对价格的敏感程度亦不相同，如铝颜料、化工、军工等高端应用领域客户对铝粉价格的敏感度相对较低。凭借优异的产品和完善的服务，公司在上述领域市场份额逐年扩张。总体来说，铝粉客户价格敏感度高于铝颜料客户。

铝颜料主要下游行业包括涂料、塑胶和油墨，下游行业集中度低，产品终端应用行业领域分布较广，各行业对产品金属色泽、反光及闪烁效果、耐候性、环保性、水溶性、功能性等需求各异，使得铝颜料产品具有较显著的个性化特征。对于下游客户，尤其是中高端个性化产品的客户而言，铝颜料产品的稳定性和成色效果是其考虑的重点，价格敏感度相对较低。

2、量化说明原材料价格出现较大程度波动时对发行人业绩的影响，补充主要原材料价格波动对利润水平的影响并作敏感性分析。

（1）量化说明原材料价格出现较大程度波动时对发行人业绩的影响

报告期各期原材料采购价格与发行人业绩情况对比如下：

如前文所述，微细球形铝粉的原材料价格变动直接影响销售成本和销售价格，而铝颜料产品成本受原材料价格波动影响，但销售价格在原材料价格波动的一定范围内一般会保持稳定。公司主要产品为铝粉和铝颜料，其中铝粉产品主要原材料为铝水，报告期内铝水成本占铝粉材料成本的比重均在95%以上；铝颜料产品主要原材料为铝水和溶剂，报告期内铝水和溶剂成本占铝颜料材料成本的比重均接近80%。报告期内公司原材料价格变动对公司业绩的具体影响如下所示：

（2）补充主要原材料价格波动对利润水平的影响并作敏感性分析

如前文所述，铝粉产品销售价格及成本均受原材料采购价格影响，铝颜料产品成本直接受原材料采购价格影响，但其销售价格在原材料价格波动的一定范围内一般会保持稳定。报告期内，原材料采购价格对铝粉产品销售价格及单位成本的影响系数、对铝颜料产品销售价格的影响系数如下所示：

以公司2025年业绩数据为基准，假设铝粉产品销售价格及成本均受原材料采购价格变动影响，铝颜料产品成本受原材料采购价格变动影响，其他因素均保持不变，原材料采购价格波动对经营业绩的敏感性分析计算如下：

如上表所示，原材料采购价格波动对公司经营业绩影响较小。