金融工具的一生（7）：公允价值的估值鄙视链——谁在说真话，谁在玩玄学？

写在前面：春秋时期楚国人卞和于荆山发现了一块玉璞，他知道这块石头内部是稀世珍宝。将这块玉璞献给楚王。楚王叫来玉工辨别，玉工看了一眼外表说：这就是块石头。楚王大怒，以为卞和在拿石头欺君，就砍掉了他的左脚。

老楚王挂了，新楚王继位，卞和又跑去碰运气，结果这下连右脚都保不住了。

直到楚文王继位，卞和抱着石头在山下痛哭。 文王好奇，派了高水平的玉工再去试试，把石头剖开，结果里面是晶莹剔透、独一无二的美玉。

失脚不能复生，这块玉的公允价值之路如此坎坷，那么其他资产呢？公允价值又该怎么获得？

1

在讲公允价值之前，需要先聊聊为什么会计准则要抛弃几百年来的传统（历史成本），非要去追求这个虚无缥缈的公允价值？

在很长一段时间里，会计界奉行的是历史成本原则，也就是眼见为实。

当年一百块买的，账上就记100块。只要不卖，哪怕外边天翻地覆，账上就是雷打不动的100块，这就是可靠性。

但是，随着金融工具的出现，这个记账逻辑慢慢站不住脚了。

金融工具（股票、衍生品）的价值是瞬息万变，如果会计还拖拖拉拉抱残守缺，那么报表就是一张合法的废纸，擦屁股都嫌硬的那种。

怎么办？在金融工具的世界里，时间就是金钱。

会计的价值在于：有用，只会谈合规的会计是上不去的。

为了“相关性”，准则做了让步，引入“公允价值”。

2

在金融工具准则里，只要不是摊余成本，剩下的基本都要按公允价值计量。

但问题来了，公允价值怎么获得？

为了界定这个公允价值到底有多“水”，准则把公允价值分成了三个等级，也可以理解为可信度鄙视链。

3

首先是第一层，活跃市场中的报价。

这层的公允价值直接就能看到，不需要算，不需要猜。大家也都认，价格公开透明。

就比如看文章的你手头的一包金条，股票账户里明晃晃的几千手茅台股票。

这是最权威、最完美的公允价值，硬通货，谁来了都好使。

4

第二层：可观察输入值。这层开始有点拍脑袋了，但是大体上还是有谱的。

比如你手里有一辆开了3年的奥迪A8，想知道它值多少钱,，最简单的方式就是去二手市场上转转。

但是二手市场上不可能有和你的车完全一模一样（里程、划痕、颜色都一样）的车在卖。

但是会有很多类似的，比如隔壁老李那辆开了2年的卖45万，你这辆开了3年，稍微折旧一点，大概也能值个40万。

虽然没有现成的价格，但是有类似产品的价格，结合利率、收益率曲线等看得见的数据进行推算。

因此虽然可信度没那么硬，但好歹有据可查，说出去不是瞎编的。

5

第三层：不可观察输入值。这个就是玄学了。就比如一家初创公司的股权。市场上一片漆黑，没有任何参考。

怎么算价值，那就采用估值模型呗。

输入预测的增长率、折现率、波动率…… 然后模型会说这东西值1个亿。

不管你信不信，反正我是不信。

因为这价值价格取决于输入的参数（也就是取决于良心）。

理论上参数应基于最佳估计，但因为调整实在太容易了，所以是会计造假的重灾区。

6

上面的还是常规操作。

08年金融危机期间，很多银行把大量的垃圾资产（第三层的），通过眼花缭乱的包装，伪装成了有市场价的资产（第一层）。

具体是怎么包装的？也不复杂，通过寻找不活跃、不可比但勉强存在的市场报价来硬往第二层甚至第一层上面靠。

平时看起来人畜无害，危机爆发时大家全都傻眼了——原来预测的参数没有一个是靠谱的，伪装的资产价值瞬间归零。