如何通俗理解“可持续增长率的测算”

可持续增长率的测算

（一）可持续增长的假设条件

1.营业净利率不变

公司的营业净利率将维持当前水平，并且可以涵盖新增债务增加的利息，即：

净利润增长率＝营业收入增长率

理解： 营业净利率=净利润/营业收入，营业净利率不变，说明净利润增长率=营业收入增长率

2.资产周转率不变

公司的总资产周转率将维持当前的水平，即：

营业收入增长率＝总资产增长率

理解： 资产周转率=营业收入/总资产，资产周转率不变，说明营业收入增长率=总资产增长率

3.权益乘数（或资产负债率、产权比率）不变

公司目前的资本结构是目标资本结构，并且打算继续维持下去，即：

总资产增长率＝股东权益增长率＝负债增长率

理解： 权益乘数=资产/股东权益，权益乘数不变，说明资产增长率=股东权益增长率；资产=负债+股东权益，所以资产增长率=股东权益增长率=负债增长率

4.利润留存率（或股利支付率）不变

公司目前的利润留存率是目标的利润留存率，并且打算继续维持下去，即：

利润留存增长率＝净利润增长率

理解： 利润留存率=1-股利支付率=利润留存/净利润，利润留存率不变，也就意味着股利支付率不变；利润留存率不变，说明利润留存增长率=净利润增长率

5.不愿意或者不打算增发新股或回购股票，即：

股东权益增加＝本期利润留存

理解： 不增发新股或回购股票，说明股东权益增加仅来源于内部，企业赚的钱是属于股东的，所以净利润在支付完股利之后的剩余，会结转到股东权益中，从而增加股东权益

在上述假设条件成立时，即处于可持续增长状态，则下列关系式成立，即：

营业收入增长率＝净利润增长率＝总资产增长率＝股东权益增长率

（二）可持续增长率的概念

在下期可持续增长状态下，即不增发新股或回购股票，不改变经营效率(不改变营业净利率和资产周转率)和财务政策(不改变权益乘数和利润留存率)时，下期营业收入增长率就等于本期可持续增长率。

理解： 可持续增长率取决于经营效率和财务政策（4个指标）（公式在下面），如果这4个指标不变，那么以后年度的可持续增长率会一直不变（销售增长率、营业收入增长率、净利润增长率等等都会不变）

可持续增长率不变，不是每年的收入、利润、资产都不变，而是保持一个稳定的增长率往上升，比如可持续增长率10%，今年收入100，那么明年的收入是100×（1+10%），再下一年100×（1+10%）×（1+10%）…

可持续增长率计算的目的是进行收入增长的管理。可持续增长率并非只有在可持增长状态下才会有，如果处在可持续增长状态，则可持续增长率等于收入增长率。

【链接】可持续增长是一种平衡增长状态，即（下期）实际增长率等于（本期）可持续增长率。如果（下期）实际增长率大于（本期）可持续增长率，则需要通过改变经营效率、财务政策、甚至发行新股等策略筹集资本；如果（下期）实际增长率小于（本期）可持续增长率，如果困难是暂时的，管理层只要简单地继续累积资源以盼望未来的增长即可。如果困难是长期的，如整个行业缺乏增长或公司自身缺乏增长，对于后者来讲，管理层应该在公司内部寻找不充分增长的理由和新增长的可行渠道，发现和消除制约公司增长的内部因素。

（三）可持续增长率的计算

理解： 首先看题目给的是期初还是期末，然后选择对应的公式，公式要熟记

1.根据期初股东权益计算可持续增长率（假设不增发新股或回购股票）

可持续增长率=净利润×利润留存率/期初股东权益

=期初权益净利率×利润留存率

=营业净利率×期末总资产周转次数×期末总资产期初权益乘数×利润留存率

公式记忆：此处涉及“股东权益”的均用期初数，其他指标计算均采用本期发生额或期末数。

2.根据期末股东权益计算可持续增长率（通用公式）

可持续增长率

＝本期利润留存/（期末股东权益-本期利润留存）

=期末权益净利率×本期利润留存率/（1-期末权益净利率×本期利润留存率）

=营业净利率×期末总资产周转次数×期末总资产权益乘数×本期利润留存率/（1-营业净利率×期末总资产周转次数×期末总资产权益乘数×本期利润留存率）

公式记忆：①相关指标计算均采用期末数和本期发生额。②如果没有股票发行或回购，根据期初股东权益和根据期末股东权益计算的可持续增长率相同。如果有股票发行或回购，应根据期末股东权益计算可持续增长率。

【例题·单选题】（2019年）甲公司处于可持续增长状态，2019年初总资产1000万元，总负债200万元，预计2019年净利润100万元，股利支付率20%，甲公司2019年可持续增长率是（）。

A.2.5%

B.8%

C.10%

D.11.1%

『正确答案』C

『答案解析』可持续增长率=100×（1-20%）/（1000-200）=10%

【例题·多选题】在企业可持续增长的情况下，下列计算各相关项目的本期增加额的公式中，正确的有()。

A.本期资产增加＝(本期营业收入增加/基期营业收入)×基期期末总资产

B.本期负债增加＝基期营业收入×营业净利率×利润留存率×(基期期末负债/基期期末股东权益)

C.本期股东权益增加＝基期营业收入×营业净利率×利润留存率

D.本期营业收入增加＝基期营业收入×(基期净利润/基期期初股东权益)×利润留存率『正确答案』AD

『答案解析』在企业可持续增长的情况下，资产增长率＝营业收入增长率，本期资产增加＝基期期末资产×资产增长率，选项A正确；在可持续增长状态下，负债增长率＝股东权益增长率，本期负债增加＝基期期末负债×股东权益增长率＝基期期末负债×本期利润留存/基期期末股东权益＝基期期末负债×(本期营业收入×营业净利率×利润留存率/基期期末股东权益)，选项B的基期营业收入应改为本期营业收入，所以选项B错误；本期股东权益增加＝本期利润留存，选项C的“基期营业收入”应该为“本期营业收入”，选项C错误；本期销售增加＝基期营业收入×本期营业收入增长率，在可持续增长状态下，本期营业收入增长率＝本期可持续增长率＝上期可持续增长率，基期净利润×利润留存率/基期期初股东权益＝基期的可持续增长率，选项D正确。

（四）实际增长率与可持续增长率的关系

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